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信用评级那些事

作者:河南誉泰信用评估 更新时间:2019-09-29 14:09:10 已被关注:
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信用评级(Credit Rating)是一种社会中介服务为社会提供资信信息,或为单位自身提供决策参考。其真正的概念还没有统一说法,但可以从以下三方面来理解什么是信用评级。




一、信用评级分类


信用评级的分类按照评估对象可以分为国家主权信用评级、企业信用评级、证券信用评级、项目信用评级等,具体内容分别为:



国家主权信用评级:是评级机构依照一定的程序和方法对主权机构(通常是主权国家)的政治、经济和信用等级进行评定,并用一定的符号来表示评级结果。信用评级机构进行的国家主权信用评级实质就是对中央政府作为债务人履行偿债责任的信用意愿与信用能力的一种判断。作为中央政府对本国之外的债权人形成的债务,一般由债权人所在国家的信用评级机构进行国家主权信用评级。



企业信用评级:包括工业、商业、外贸、交通、建筑、房地产、旅游等公司企业和企业集团的信用评级以及商业银行、保险公司、信托投资公司、证券公司等各类金融组织的信用评级。金融组织与公司企业的信用评级要求不同,一般公司企业生产经营比较正常,虽有风险,容易识别,企业的偿债能力和盈利能力也易测算;而金融组织就不一样,容易受经营环境影响,是经营货币借贷和证券买卖的企业,涉及面广,风险大,在资金运用上要求盈利性、流动性和安全性的协调统一,要实行资产负债比例管理,要受政府有关部门监管,特别是保险公司是经营风险业务的单位,风险更大。因此,金融组织信用评级的风险性要比一般公司企业来得大,评估工作也更复杂。



证券信用评级:包括长期债券、短期融资券、优先股、基金、各种商业票据等的信用评级。目前主要是债券信用评级,在我国已经形成制度,国家已有明文规定,企业发行债券要向认可的债券评信机构申请信用等级。关于股票评级,除优先股外,国内外都不主张对普通股票发行前进行评级,但对普通股票发行后上市公司的业绩评级,即对上市公司经营业绩综合排序,大家都持肯定态度,而且有些评估公司已经编印成册,公开出版。



项目信用评级:即对其一特定项目进行的信用评级。



通常我们看到信用评级结果例如AAA、BB之类的,信用评级主要特征性可以总结为下几方面:




二、国际信用评级机构




对信用评级有所耳闻的话,那么国际上三大评级机构并不陌生,也是国际上公认的最具有权威性的专业信用评级机构,分别是美国标准·普尔公司(S&P)、穆迪投资服务公司(Moody’s)和惠誉国际信用评级公司(Fitch Rating),1975年美国证券交易委员会SEC认可穆迪公司、标准普尔、惠誉国际为“全国认定的评级组织”或称“NRSRO”(Nationally Recognized Statistical Rating Organization),可以对三家公司创始情况有个大概的了解:







(一)三大评级机构信用评级等级



三大评级机构信用评级等级汇总后可以直观的知道评级使用的符号、等级分类:







1. 标普 S&P



标普的评级要素主要包括相对违约可能性、回收程度、偿还顺序以及信用稳定性,标普的长期主权信用评级主要分为投资级和投机级,信用级别由高到低。投资级分为AAA、AA、A和BBB;投机级分为BB、B、CCC、CC、C和SD/D级。AAA级表示偿债能力极强,为最高评级。从AA级到CCC级可加上"+"和"-"号,表示评级在各主要评级分类中的相对强度。当债务到期而发债人未能按期偿还债务的即为D级,发债人有选择对某些债务或某类债务违约时为SD(选择性违约)评级,NP表示未获得评级。



标普的短期债券信用评级共设6个等级,信用级别由高到底分别为A-1、A-2、A-3、B、C和SD/D。当发债人有选择地对某些或某类债务违约时,标准普尔会给予"SD"评级(选择性违约)。



2. 穆迪 Moody’s



穆迪的评级要素主要包括相对违约可能性、财务实力和过渡风险。穆迪长期评级对债权投资评级分为长期评级和短期评级,长期评级信用由高到低分别为:Aaa、Aa、A、Baa、Ba、B、Caa、Ca、C。Aaa级表示债务信用的质量最高,信用风险最低,为最高评级。当债务都是违约,收回本金及利息的机会微乎其微即为C级。



短期评级衡量受评发行人的相对偿付能力由高到低分别为P-1、P-2、P-3、NP。



3. 惠誉 Fitch Rating



惠誉评级要素主要包括相对违约可能性、回收程度、偿还顺序以及信用稳定性。惠誉对发行人长期评级也就是发行人违约评级(IDR),是衡量发行人违约可能性的基准,根据其信用由高到低分为:AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、RD/D,。其中,RD:表明一个实体没有能够(在宽限期内)按期偿付部分而不是所有的重要金融债务,同时仍然能够偿付其他级别的债务; D:表明一个实体或国家主权已经对其所有的金融债务违约。

惠誉短期评级大多是针对到期日在13个月以内的证券,对美国财政证券来说期限最长为3年。根据信用由高到低分为:F1、F2、F3、B、C、D。



(二)评级方法和模式比较

以国家主权信用评级为例,比较三大评级机构对国家主权信用评级时采用的方法,这样可以更为深入的了解评级结果是由哪些因素和方法所产生的。



1.标普方法



标普评级框架及步骤(如下图):第一步,对债务过的政治因素、经济因素、外部因素、财政因素和货币因素分别进行定性和定量打分,每项因素在1-6分之间,1分为最高,6分为最低,前2项因素归为政经方面,后3项归为经济灵活性和政策表现方面;第二步,将5项因素分数加权相加,并适当地微调后,确定债务国外币主权信用评级;第三步,根据其他因素调整,最终确定一国的本币主权信用评级。









2.穆迪方法



穆迪评级框架及步骤(如下图):第一步,赋予经济实力和体制实力相同的权重以确定经济弹性评分,运用经济弹性指标对国家经济抗冲击能力进行综合评估;第二步,根据财政实力和经济弹性得出政府财政实力评分;第三步,根据政府财政实力和对风险事件的敏感性得出初步评级区间;第四步,根据外币、本币调整因素,调整后获得外币主权信用等级和本币主权信用等级。





3.惠誉方法

惠誉评级方法(如下图):第一步,采用多元回归模型对5个因素(包含18 指标)进行数据分析,其中,然后得出分值;第二步,结合采用定性模型,调整后得出最终分值;第三步,主权最终分数映射到对应主权信用等级。







(三)评级模式分析

从三大评级机构使用的主权信用评级方法和模式来看,主要差异可以分为以下几方面:



1. 评级方法:三大评级机构对于主权信用评级均采用定量结合定性的分析方法。在评级要素选取上,标普和惠誉所选评级要素名称存在差异,但其涵盖的内容基本相同,均考虑政治治理与结构特征、宏观经济政策与表现、公共财政偿付实力以及外部风险抵御能力;但穆迪的评级要素选取有所不同,虽然也覆盖经济实力、政治实力和财政实力等要素,但风险事件敏感度为等级调整减分项。



2.评级模型:三大评级机构都是通过打分表的形式对评级主权国家进行评级,打分表主要由多个评级要素以及相应细化的多个定性和定量指标构成。穆迪和标普采用打分表结合矩阵的方式,而惠誉则采取多元回归模型打分的方式。穆迪在打分表中明确设定了各类评级要素的权重,但标普和惠誉认为各评级要素权重会随主体差异、时间等不同而变动,因此会定期做出权重调整;



3.创新特色:穆迪从经济实力、政治实力和财政实力三个角度评估主权国家中期抵御冲击的能力,风险事件敏感度表示突发极端事件可能严重影响公共财政安全,从而大幅增加主权的信用风险。风险事件的敏感度采用最大函数法来衡量事件的严重程度对主权信用的影响,是对信用等级的减分调整,因为任意触发一个子因素,都有可能造成主权信用状况的严重恶化;惠誉的主权信用评级倾向于进行相近等级的数据比较,比如对比AAA与AA+样本在国家治理能力、GDP增速、通货膨胀、失业率、财政赤字等指标的数据,惠誉主权信用评级结果具有很强的可比性,可以明确地体现出相近等级样本之间在不同评级要素或指标上的差距;标普结合自上而下的区域理念进行主权信用评级,标普通过定期观察国际形势对该地区的影响以及按季度分析研判该区域违约的趋势,来把握风险事件对全球、地区以及主权国家的影响,从而对主权国家信用评估起到前期预警的作用。




三、国内评级机构


了解国际三大评级机构本身、评级等级、评级方法有所了解后,对于由一个国家评级机构垄断国际评级体系,用一国信用评级标准评价各国信用风险更是世界经济发展最大的风险。要准确反映一个国家及其行业的信用风险,必须要研究其信用风险形成的特殊性,并以此为基础研发和建立正确的评级方法和标准。



(一)大公国际资信评估有限公司

1994年5月大公国际资信评估有限公司(以下简称“大公”)经国家工商行政管理总局正式核准成立。2009年5月发布国家主权信用评级方法,是中国首部国家主权信用评级方法,目前大公国家主权信用评级范畴主要是:本币债务国家主权信用评级,外币债务国家主权信用评级,在此基础上我们给出外币债务国家上限参考。大公拥有中国政府特许经营的全部评级资质。拥有全牌照(企业债券信用评级机构、保险公司投资债券信用评级机构、企业债券信用评级机构、银行间债券市场信用评级机构、证券市场资信评级业务许可证),是银行间市场交易商协会会员。



作为中国信用评级行业和市场最具影响的创建者,大公具有中国政府特许经营的全部资质,是中国认可为所有发行债券的企业进行信用等级评估的权威机构。



(二)东方金诚国际信用评估有限公司

2005年10月09日成立,2009年4月,中国东方资产管理公司成功增资,正式成为东方金诚控股股东。拥有全牌照,是银行间市场交易商协会会员。

东方金诚是经财政部批准由中国东方资产管理公司以资本金投资控股的全国性、专业化信用评级机构。公司先后获批中国证监会、中国人民银行和国家发改委三个国家政府部门认定的证券市场及银行间债券市场两大债券市场国内全部债务工具类信用评级资质,以及各地人民银行批准的信贷市场评级资质。是国有控股评级公司,实际控制人为财政部。



(三)中诚信:中诚信国际信用评级有限责任公司+中诚信证券评估有限公司

2家公司共同具有国家发改委、证监会和人民银行的资质。作为中国本土评级事业的开拓者,中国诚信(中诚信国际前身)自1992年成立以来,一直引领着我国信用评级行业的发展,创新开发了数十项信用评级业务,包括企业债券评级、短期融资券评级、中期票据评级、可转换债券评级、信贷企业评级、保险公司评级、信托产品评级、货币市场基金评级、资产证券化评级、公司治理评级等。




四、外部评级使用规范


通过对三大机构评级机构本身、评级等级、评级方法和模型、国内评级机构情况有了一定的了解后,有助于进一步理解《商业银行资本管理办法(试行)》办法中要求规范使用外部评级、巴III报表中涉及的主权信用评级等级分类。



《办法》对外部评级的使用进行了规范,分为总体要求、合格外部评级机构的资格标准、多方评级结果的使用、债项评级结果的确定和评级结果使用需考虑的其他问题。



(一)总体要求

商业银行一是应当根据本附件规定的合格外部评级机构的资格标准,在进行尽职调查的基础上,审慎选用合格外部评级机构及其信用评级结果。二是应当至少每两年一次对认可的合格外部评级机构的独立性、专业性及内部控制能力进行评估,了解其评级原理,并阅读相关披露文件。三是应当将认可的合格外部评级机构名单、变更情况以及评估报告报送银监会。四是在资本计量和风险管理中,对合格外部评级机构的选择以及评级结果的使用应当保持一致。存在多家外部评级机构对同一信用主体或债项的评级结果时,商业银行不得任意选择使用,或随意变更合格外部评级机构。



(二)合格外部评级机构的资格标准

合格外部评级机构需要遵循客观性、独立性、国际通用性及透明度、披露、资源和可信度6个标准。

客观性要求外部评级机构:一是应当建立对市场各个组成部分的评级方法,包括严格的返回检验,评级方法至少有一年的使用时间,最好是三年以上。二是评级方法论应当坚持定性和定量分析相结合,评级方法应当是严格的、系统的,并且可使用历史数据进行检验。三是必须定期对评级结果进行审查,并根据评级对象财务状况的变化予以更新。四是评估人员在评级过程中应当做到公正、无任何偏见。



独立性要求外部评级机构应当具备足够的独立性,不会迫于政治或经济上的压力而影响评级结果;外部评级机构的内部信用评审委员会成员以及评估人员在评级过程中应当保持独立性,并应当根据所收集的数据和资料做出独立评判,不受评级对象及其他外来因素的影响。



国际通用性及透明度要求对于个体评级,外部评级机构应当充分披露评级过程中关键要素,以及评级对象是否参与评级过程等信息。



外部评级机构应当披露以下信息:一是外部评级机构的行为准则。二是外部评级机构与评级对象之间报酬安排的一般特点。三是评级方法论,包括违约定义、时间跨度及各信用等级的含义等。四是各信用等级的实际违约率。五是评级迁徙情况。



外部评级机构应当有足够的资源,确保提供高质量的评级结果。同时,外部评级机构应当有足够的资源,确保与评级对象的高级管理层及工作人员保持实质性的经常联系,以提高评级结果的质量。



外部评级机构的评级结果应当被市场参与者广泛认可和使用。外部评级机构不要求具备对多个国家的公司进行评级的能力。外部评级机构应当建立防止机密信息被不当使用的内部程序。



(三)多方评级结果的使用

同一信用主体或债项有两个外部评级结果的,且对应不同的风险权重,商业银行应当使用风险权重较高的评级结果。同一信用主体或债项有三个及以上外部评级结果的,且对应不同的风险权重,商业银行应当首先按照风险权重由低到高的顺序选择前两个评级结果,然后从中选择风险权重较高的评级结果。


(四)债项评级结果的确定   

债务工具拥有合格外部评级机构提供的债项评级结果的,则该债务工具的风险权重将根据其外部评级来确定。某债务工具没有合格外部评级机构提供的债项评级结果(“未评级债务工具”)的,商业银行应当依据一定原则确定该债务工具的风险权重。无论是采用发行人评级还是对某项债务工具的债项评级,该评级必须考虑到债权中全部的信用风险暴露,并反映在评级结果中。债务工具的债项评级已反映了信用增级因素的,商业银行在计算风险加权资产时不应重复考虑信用风险缓释效果。



(五)评级结果使用需考虑的其他问题

当根据信用主体某一债项的外部评级结果来确定其未评级债项的风险权重时,外币债项评级结果只能用于确定以同一外币标价的未评级债项的风险权重,本币债项评级结果只能用于确定以本币标价的未评级债项的风险权重。



企业集团内部某一信用主体的外部评级不能用于确定同一集团内部其他信用主体的风险权重。



原则上,商业银行应当使用合格外部评级机构给出的委托评级结果。在主动评级的质量不低于委托评级的情况下,商业银行可使用外部评级机构的主动评级结果。如外部评级机构存在运用主动评级对评级对象施加压力,迫使其获取委托评级的行为,商业银行应当将该外部评级机构从合格外部评级机构中剔除。主动评级是指外部评级机构根据公开信息对评级对象主动进行的评级。委托评级是指评级机构接受评级对象的委托,对评级对象进行的评级。


五、信用评级与信用风险资产计量


巴塞尔协议规定的标准法采用固定的风险权重计算信用风险加权资产,核心是依赖外部评级结果,以标准化处理方式计量信用风险。在信用风险标准法下将表内资产分为13类,风险权重依据其不同的信用等级而区别对待,使用的信用等级是指外部评级,如标普、穆迪、惠誉等评级机构的评级结果。巴塞尔协议明确各国监管当局负责认定外部评级机构,认定的合格评级机构需满足客观性、独立性、国际通用性和透明度、披露、资源、可信度等六项标准。



在银监会发布的《商业银行资本管理办法(试行)》提出按权重法是指银行将全部资产按照监管规定的类别进行分类,并采用监管规定的风险权重计量信用风险加权资产的方法。在权重法下不同主体信用评级与相应的风险权重对应关系如下:


此外,在G31《投资业务情况表》和G06《非保本理财业务月度统计表》中,分别要求对非金融企业债和信用债按照AA+(含)以上、AA+以下和无评级分别列示,有债项评级的,以债项评级为准;没有债项评级的,可以取债券主体评级。对同一债券有多个评级结果的,以较低的评级为准。


在具体填报中如果单列评级结果不太好筛选,可以评级映射表把评级符号转换为0-27的阿拉伯数字,通过选择大于或小于多少的数值更易于筛选。

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